河北宣化：市场风来，蓄力腾飞正当时
而那些不那么危言耸听的人们则认为这起违约值得欢迎，它表明中国政府希望向市场灌输一种审慎承担风险的观念。
在这两项强大的外部力量作用下，你原本缺乏宗教精神，从而你内在地软弱无助，于是你很容易屈从于外力，你开始研读《胡雪岩》这类红顶商人的传记，你开始练习书法，你参加企业家国学班……总之，你要成为传统意义的儒商。在高华的文选《历史的云雾》里，有一篇他提交给香港五四与中国现代教育会议的论文《中共从五四教育遗产中选择了什么？——对延安教育方针及其实践的考察》。
高华的思路重要，因为他将现代中国教育的失败溯源至上世纪30 年代苏区的革命教育以及随后40 年代延安的功利主义教育纲领。以2003 年宏观调控为界，民营经济形势逆转并延续至今。我推测许多读者会立即反驳：出现这样的情况首先应责怪官员而不是商人。苏区的和延安的教育，主旨是为革命战争服务。我写了不少文章描述中国教育的失败，却都不如新党史学派的佼佼者高华的一篇文章来得彻底。
将高华的这篇文章与刘瑜在哥伦比亚大学政治系的博士论文结合起来，我们就得到关于中国教育失败的广阔得多也深刻得多的历史描写。——题记 粗浅的描述性的解答是这样的：中国的商人，统计显著地不能抵制各级官员的掠夺之手，所以中国没有健康的市场经济这是一个惊人的记录：高于40%的投资率已经持续长达11年，平均水平是44.7%。
有一种流传甚广的说法，说如果投资下降了，经济增速会下降，而后者会大致大规模失业和和社会稳定的风险。第二，房地产泡沫将破裂。最后，中国的全要素生产率在过去几年中也有显著下降，这也降低了资本的边际投资回报。第四，政府面临的财政约束。
第三，政策需要用各种手段力争做到有序降低投资增速。那时候，一切会变得明了而简单，正如今天几乎每个人都能够轻松的谈论美国的次贷危机和日本失去的20年。
长期以来，经济转型的措施被短期的GDP考量所掣肘，改革的风险评估也无端被放大。诺贝尔奖得主克鲁格曼在对东南亚经济发展模式进行评论的时候强调，长期来看增长的几乎唯一源泉是技术进步。 美国有财政悬崖，中国则有"投资悬崖"，但后者来得远远要险峻。房地产危机论者一直以来提供了雄辩的理论和证据，却几乎没有看对过房价。
根据各种统计数据，笔者估计2013年的城镇住宅存量达到200亿平方米，加上小产权房和各类别的性质的房产，城镇总量可以达到260亿平方米，而中国城镇居民总数只有7亿。千千万万的企业家在这样忙碌着，这解释了为什么尽管宏观经济学家观察到资本回报率水平下降到不能支付正常利息的水平，而企业的投资冲动仍然难以遏制。在回答这个问题之前，我们做一个思想实验。一年以后，地价如期上涨，尽管制鞋业的投资回报很低，但是当企业家看他的资产负债表的时候，发现自己的财富极大的增值了。
有一个制鞋的企业家，主业的投资回报强差人意，但是地价的持续上涨引起了他的注意。我的估算和日本野村证券最近的一个研究相吻合。
通过消费投资的此涨彼消，实现结构转型和总量的平稳。房价的下跌带来地价的下跌，制鞋之类企业家朋友将失去继续投资的理由。
通过消除各种行业进入壁垒，促进经济资源从投资领域转向消费领域，从工业转向服务业。 房地产泡沫、投资回报率错觉与过度投资 投资是财富的积累，在统计核算上体现为GDP的增长。在黑夜中，如果每向前跨一步都踩到平坦的路面，关于悬崖的预言似乎越发显得荒唐。中国环境的恶化已经到了令人窒息的地步，笔者不久前才从北京换到深圳工作，经常能看到晴朗的天空，感到自己特别的幸运。我们还需要更多更好的教育、医疗、公共服务、高质量食品、更体面的衣着。经济资源是有限的，原来用于过度投资的资源正可以转来用于生产消费品和服务。
随着土地收入的下降，今后即便负债总额不减少，增速也一定会降下来。为了维持高投资，地方政府背负了大量负债。
由于工业化阶段国内储蓄不足，新加坡的高投资率伴随着持续的贸易逆差，在投资率下滑后，净出口开始转正并快速攀升，这使得新加坡得以消化其产能并支持经济平稳增长。当然，如果这个企业家只进行土地投机，那么房地产泡沫也不会转化为高投资。
假设上帝把美国的资本积累水平一夜之间送给中国，中国应该为突然失去了"投资空间"而感到忧虑吗？或者说应该担心富裕的贫困吗？答案是不用。第三，利率市场化、坏账率的上升将使银行盈利能力显著下降。
存量已然很大，而增量则更加惊人，建筑业统计数字显示2012年中国住宅竣工面积达到22亿平方米，全部中国人年均增加住房面积约1.7平方米。关于这两点，中国总理李克强的《政府工作报告》也强调了提高居民收入和减少政府管制的重要性。只需要常识就可以判断，中国的住宅大量过剩了，房价的继续上涨不可持续。在投资下降过快的时候，可以考虑向全体居民发放购物券，以获取民众对改革的支持和保持总需求的平稳。
这将显著降低金融系统的信用扩张能力。于是，企业家购置了土地，同时扩建了厂房，购买了新机器。
中国则相反，高投资率和贸易顺差同时出现，考虑到中国已经是世界上最大的货物出口国，将来在投资率开始下行之后，不可能再以更大的贸易顺差来维持经济增长。不过，对于中国，到那时候会不会已经错失良机了呢？ 进入专题： 投资悬崖 。
资本积累多了，边际投资回报自然会下降。 变悬崖为坦途 化解风险总体的原则是消费要硬，投资要软，力争总量软着陆。
但真正需要解释的是，中国资本回报率在快速下降，已经处于远低于资金成本的水平，为什么投资还在迅猛增长呢？对这个现象的解释是本文"投资悬崖"假说的重要基础。日本、韩国的投资率从未超过40%，台湾则只有在一年超过了30%。最后，高投资还面临这环境约束。以此计算，人均住房面积大约37平方米，超过了大部分发达国家。
他甚至蠢蠢欲动，开始筹划用土地融资搞些"钱生钱"的生意了。2013年其净出口占GDP的比重仍然维持在23%的惊人水平。
根据清华大学白重恩教授研究，中国资本回报率在2008年以后经历了快速的下降，2008年以前的资本回报率大约在8-10%左右，而到了2012年则降到了2.7%，对比中国银行业一年期贷款的基准利率是6.5%左右。第一，政策需要发生在促消费的需求方，就是要通过各种手段提高普通民众收入占GDP的比重。
这是中国经济政策"速度情结"的一个很重要基础。2008年之后，中国的劳动力供给开始紧张，工资水平有了显著的上涨，这也很大程度导致了资本回报率的下降。
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